Due-Diligence / Prospektprüfung ist ein umfassender Prozess zur Prüfung und Bewertung verschiedener Aspekte eines Unternehmens vor dem Abschluss eines Geschäfts, beispielsweise eines Unternehmensverkaufs, einer Fusion oder einer Investition. Es dient dazu, sicherzustellen, dass Käufer oder Investoren vollständige und genaue Informationen über das Unternehmen und seine Aktivitäten erhalten, damit sie die mit der Transaktion verbundenen Risiken und Chancen besser einschätzen können.

Im Rahmen der bereitgestellten Informationen kann der Verkäufer von der Verantwortung für Tatsachen entbunden werden, die der Käufer im Rahmen der Due-Diligence-Prüfung hätte entdecken können. Es liegt daher im eigenen Interesse des Verkäufers, den Schleier der vorgeschlagenen Braut in angemessenem Umfang freizugeben und dem Käufer und Bräutigam Informationen über sie zugänglich zu machen.

Arten der Due Diligence

Wir kennen verschiedene Arten von Due Diligence, je nachdem, auf welche Bereiche der Unternehmenstätigkeit sich die Untersuchung konzentriert:

1. Finanzielle und steuerliche Due Diligence

• Analyse des Jahresabschlusses: Dazu gehört eine detaillierte Prüfung der Buchhaltungsunterlagen, einschließlich Bilanzen, Gewinn- und Verlustrechnungen und Cashflows. Ziel ist es, die genauen Finanzdaten des Unternehmens herauszufinden.
• Beurteilung der finanziellen Gesundheit: Die Stabilität und Leistungsfähigkeit des Unternehmens wird anhand finanzieller Kennzahlen wie EBITDA, Verschuldung und Rentabilität beurteilt.
• Identifizierung finanzieller Risiken: Mögliche Risiken im Zusammenhang mit Cashflow, Schulden, unzureichenden Rücklagen oder schlechtem Finanzmanagement werden identifiziert.
• Identifizierung steuerlicher Risiken: Gegenstand der Untersuchung ist, ob das zu verkaufende Unternehmen allen Verpflichtungen aus steuerrechtlichen Vorschriften nachkommt.

2. Rechtliche Sorgfaltspflicht

• Überarbeitung von Verträgen: Prüfung sämtlicher Vertragsverhältnisse, darunter Mietverträge, Lieferantenverträge, Lizenzverträge, Arbeitnehmerverträge und Betriebsvereinbarungen.
• Analyse rechtlicher Verpflichtungen: Identifizierung möglicher Rechtsstreitigkeiten, Unstimmigkeiten in der Dokumentation, Mängel beim Schutz des geistigen Eigentums und anderer rechtlicher Risiken.
• Analyse der Reinheit der Eigentumsrechte: Er stellt fest, ob das Unternehmen für seine Tätigkeit wichtige Grundstücke ordnungsgemäß erworben hat und nutzt.
• Beurteilung der Regulierung: Es werden alle für den Geschäftsbetrieb erforderlichen behördlichen Auflagen, Lizenzen und Genehmigungen ermittelt.
• Prozessanalyse: Es wird geprüft, ob das Unternehmen mit rechtlichen Auseinandersetzungen konfrontiert ist, ob tatsächlich oder potenziell, oder umgekehrt, ob das Unternehmen nicht als Kläger auftritt.

3. Operative (technische) Due Diligence

• Analyse betrieblicher Prozesse: Bewertet wird die Wirksamkeit betrieblicher Prozesse, einschließlich Produktion, Vertrieb, Marketing und Kundenservice.
• Bewertung der Lieferkette: Bewertet werden die Zuverlässigkeit und Stabilität der Lieferkette sowie potenzielle Risiken im Zusammenhang mit Lieferanten.
• Technologieanalyse: Aktuelle Technologiesysteme und Infrastruktur werden identifiziert und auf ihre Fähigkeit hin bewertet, zukünftiges Geschäftswachstum zu unterstützen.
• Technikanalyse: Beurteilung der für den Betrieb des Unternehmens erforderlichen technischen Ausstattung, des Fuhrparks, seines Alters und seiner Wartung sowie weiterer technischer Hintergründe.

Die Due-Diligence-Phase

• Einrichten eines Datenraums: Bereitstellung der zu prüfenden Dokumente, egal ob in physischer oder digitaler Form, an einem Ort (siehe unten).
• Sammlung von Informationen: Der Käufer geht die bereitgestellten Unterlagen durch und prüft sorgfältig, was die Braut unter dem Schleier hat.
• Zusätzliche Fragen und Antworten (Q&A): Basierend auf den Informationen, die er den Unterlagen entnommen hat, stellt der Käufer weitere Fragen.
• Schließung des Datenraums: Nach Ablauf der vereinbarten Zeit ist der Datenraum für den Käufer nicht mehr zugänglich. Es wird eine Liste der Dokumente bzw. der Dokumente selbst erstellt, die Gegenstand der Prüfung waren, und dieses Material wird dem Kaufvertrag des Unternehmens als Anhang beigefügt, um deutlich zu machen, welche Informationen dem Käufer zur Verfügung standen.
• Diskussion der Schlussfolgerungen: Spätestens nach Schließung des Datenraums besprechen die Parteien die Erkenntnisse aus dem Due-Diligence-Prozess und vereinbaren, ob und wie Risiken identifiziert wurden, die in der Vertragsdokumentation berücksichtigt werden sollen.

Datenraum

Physischer Datenraum

Ein physischer Datenraum ist ein physischer Raum, der sich normalerweise in einem Büro oder Konferenzraum befindet und in dem gedruckte Kopien von Dokumenten gespeichert werden, die für die Sorgfaltspflicht relevant sind.

• Vorteile:
  • Sicherheit: Der physische Zugang zum Raum ermöglicht eine bessere Kontrolle darüber, wer Zugriff auf vertrauliche Informationen hat.
  • Sicherheit: Dokumente werden physisch verschlossen und vor unbefugtem Zugriff geschützt.
• Nachteile:
  • Beschränkter Zugang: Stakeholder müssen physisch vor Ort anwesend sein, was für diejenigen, die nicht vor Ort sind, möglicherweise unpraktisch ist.
  • Logistik: Die Verwaltung eines physischen Datenraums erfordert die Organisation, Nachverfolgung und Pflege von Dokumenten.

Virtueller Datenraum

Ein virtueller Datenraum (VDR) ist eine Online-Plattform, die den sicheren Austausch elektronischer Dokumente und Informationen zwischen an der Due Diligence beteiligten Parteien ermöglicht.

• Vorteile:
  • Flexibilität: Die Parteien haben die Möglichkeit, von überall und jederzeit über das Internet auf die Dokumente zuzugreifen.
  • Sicherheit: Datenverschlüsselung, die Möglichkeit, verschiedene Zugriffsebenen festzulegen und die Benutzeraktivitäten zu überwachen, erhöhen die Sicherheit sensibler Informationen.
  • Effizienz: Die Möglichkeit, Dokumente schneller zu teilen und zu aktualisieren, was den Due-Diligence-Prozess beschleunigt.
• Nachteile:
  • Kosten: Für den virtuellen Datenraum können Gebühren für die Anmietung der Plattform oder des Dienstes des Anbieters anfallen.
  • Technische Probleme: Die Möglichkeit technischer Fehler oder Ausfälle der Internetverbindung kann den Zugriff auf Daten einschränken.
  • Mögliche Sicherheitsbedrohungen: Trotz Sicherheitsmaßnahmen kann insbesondere bei Hackerangriffen die Gefahr eines Datenlecks aus dem virtuellen Datenraum bestehen.

Záver

Die Nutzung der Ergebnisse der Due Diligence für weitere Verhandlungen über den Verkauf des Unternehmens umfasst die Anwendung dieser Informationen bei der Aushandlung der Transaktionsbedingungen, die Minimierung von Risiken und Überraschungen nach Abschluss der Transaktion sowie die Erstellung einer Strategie zur Integration der Unternehmen nach Abschluss der Transaktion. Diese Informationen können auch beiden Parteien helfen, den Wert des Unternehmens besser zu verstehen und den Nutzen der Transaktion zu maximieren.

Die Organisation des Datenraums ist eine anspruchsvolle Angelegenheit und oft eine unangenehme Tätigkeit für den Verkäufer, insbesondere wenn der Ablauf des beabsichtigten Verkaufs vor den Mitarbeitern geheim gehalten werden soll. In einem solchen Fall muss der Eigentümer häufig alle Unterlagen für den Datenraum (fast) selbst erstellen. Oftmals stellen der Käufer oder seine Berater Anfragen oder Fragen, die sehr unlogisch klingen und sich auf banale Sachverhalte beziehen oder die den untersuchten Sachverhalt nicht in der richtigen Bedeutung wiedergeben. Das Ausbalancieren dieser beiden Ansätze ist oft komplex und mit Emotionen auf der einen oder anderen Seite des Erwerbsprozesses verbunden. Dennoch ist es gut, „auszuhalten“, wenn dies geschieht, liegt ein weiteres großes Stück Arbeit im Prozess des Unternehmensverkaufs hinter Ihnen.

Wenn die Due Diligence gut verlaufen ist und der Käufer ein für den Verkäufer sinnvolles Angebot auf den Tisch gelegt hat, gehen wir wieder zur nächsten Ebene über, nämlich der Aushandlung der Vertragsdokumentation. Und darüber reden wir beim nächsten Mal noch einmal.

Sie benötigen Beratung oder Vertretung bei Verkauf des Unternehmens? Haben Sie Anmerkungen zu unserer Serie? Kontaktiere uns! Wir verfügen über langjährige Erfahrung im Verkauf von Unternehmen!

JUDr. Ing. Jan Vych, Rechtsanwalt und Partner